Die Ausübung und Bewertung von Aktienoptionsoptionen 1 In der Theorie machen Absicherungsbeschränkungen von Führungskräften, dass Aktienoptionsoptionen schwerer zu bewerten sind als gewöhnliche Optionen, da sie implizieren, dass die Ausübungspolitik der Führungskräfte von ihren Präferenzen und Begabungen abhängt. Dieses Dokument zeigt, dass eine einfache Erweiterung des gewöhnlichen amerikanischen Optionsmodells, das zufällige, exogene Ausübung und Verfälschung einführt, die tatsächlichen Ausübungszeiten und - auszahlungen sowie ein aufwendiges Utility-Maximierungsmodell prognostiziert, das explizit berücksichtigt wird Die Nichtübertragbarkeit von Optionen. Das einfachere Modell könnte daher nützlicher sein als das präferenzbasierte Modell zur Bewertung von Führungsoptionen in der Praxis. JEL-Klassifizierung Vorstandsoptionen Ausübungspolitik Optionsbewertung Nontransferable Option Maximierung der Dienstleistung Entsprechender Autor. Tel. 212 998 0352 Fax: 212 995 4233 e-mail: jcarpen0stern. nyu. edu. 1 Dieser Artikel basiert auf einem Kapitel meiner Dissertation. Ich danke meinen Kollegen Sanford Grossman, Bruce Grundy, David Larcker, Robert Litzenberger und Robert Stambaugh sowie Jakov Amihud, Pierluigi Balduzzi, Giovanni Barone-Adesi, Edwin Elton, Kose John, Craig Mackinlay, Eli Ofek , Krishna Ramaswamy, Robert Reider, Matthew Richardson, Clifford Smith (der Herausgeber), Marti Subrahmanyam, Mark Vargus, David Yermack und besonders Kevin Murphy (der Schiedsrichter) für hilfreiche Kommentare und Anregungen. Copyright-Kopie 1998 Elsevier Science S. A. Alle Rechte vorbehalten. Executive Aktienoption. Übung. Bewertung Die Arbeit besteht aus drei unabhängigen Papieren für aktienoptionen ESOs Executive Umsatz und die Bewertung von Aktienoptionen Das Ziel dieser Arbeit ist die Entwicklung eines Modells für die Bewertung von ESOs. Ich schätze die Wahrscheinlichkeiten einer vorzeitigen Ausübung oder Verwirkung auf der Grundlage eines Datensatzes von fast 4.000 Führungskräften und wendet die Ergebnisse für die Bewertung einer repräsentativen Aktienoption an. Während ich die Faktorenmodelle für die Wahrscheinlichkeiten von Umsätzen (erzwungene) Ausübung und freiwillige freiwillige Übungen aufgrund persönlicher Erwägungen schätze, geht der von dem Financial Accounting Standards Board (FASB) vorgeschlagene gemeinsame Praxisbewertungsansatz implizit von einer frühen Ausübung oder Verfallung zu einem bestimmten Zeitpunkt aus . Ich finde, dass der FASB-Ansatz also die ESO-Werte konsequent unterschätzt, was ihn als konservativen Schätzer für Entschädigungskosten unanwendbar macht. Ich verwende mein Modell weiter, um die Auswirkungen des Exekutivumsatzes auf die Bewertung von ESOs zu analysieren und es mit den Auswirkungen der freiwilligen Ausübung zu vergleichen. Meinem Modell zufolge machen Umsatzüberschreitungen im Vergleich zu freiwilligen Übungen den größten Teil des Bewertungsabschlags von Aktienoptionen auf marktübliche Optionen aus. Vor diesem Hintergrund schlage ich vor, dass künftige Bewertungsmodelle für aktienoptimierte Aktienoptionen das Umsatzrisiko stärker berücksichtigen sollten. Wie führen Führungskräfte Ausübung ihrer Aktienoptionen Wir analysieren, wie 14.000 US-Top-Führungskräfte ihre Aktienoptionen ausüben. Wir führen ein Pferderennen von konkurrierenden Erklärungsansätzen, um die Hauptvariablen zu identifizieren, die die Entscheidungen der Führungskräfte beeinflussen. Wir stellen fest, dass der Zeitwert der Option, die Merkmale der Manageroptionsportfolios und die institutionellen Faktoren (Ausübungstermine, Blackout-Perioden) eine Auswirkung auf das Ausübungsverhalten haben. Behavioral Faktoren (z. B. Trends in der Vergangenheit Aktienkurse) und Timing auf Insider-Informationen auch Einfluss auf Aktienoption Übungen, sind aber quantitativ weniger wichtig. Zwar gibt es Hinweise für einige Verhaltens-Bias, Manager scheinen durch Investoren-Stimmung zu sehen und neigen dazu, rational aus ihren ausübbaren Optionen zu wählen. Fractional Exercises of Executive Stock Options In diesem Papier entwickle ich ein theoretisches Modell, in dem eine Führungskraft ihr Optionspaket (ESO) in Bruchteilen ausgibt, um in andere Vermögenswerte zu diversifizieren. Ich finde, dass fraktionale Übungen für Unternehmen mit sehr volatilen Aktienrenditen die ESO-Werte beträchtlich beeinflussen, verglichen mit einem Modell mit angenommener Blocküberschreitung (alle Optionen gemeinsam ausgeübt). Bruchteile Übungen machen auch Optionspakete, um mehr Anreize für die Exekutive, den Aktienkurs zu erhöhen. Analysieren von Übungsdaten, finde ich, dass Führungskräfte Präferenzen haben, um ihre Optionspakete in Brüchen von 20, 25, 33 und Vielfachen dieser Prozentzahlen auszuüben. Empirische Beobachtungen, dass die zweite gebrochene Übung mit einem höheren Aktienkurs als der erste auftritt und dass fraktionale Ausübung eher für eine hohe Renditevolatilität der Arbeitgeberfirmen ist, werden von meinem Modell bestätigt. Darüber hinaus finde ich, dass große Option Pakete eher in Bruchteilen und Besitzer von zahlreichen Optionspakete ausgeübt werden, um eine Vorliebe für Block Übung haben, was durch die Überwachung der Kosten erklärt werden kann. Übersetzung des Titels. Manageroptionen: Ausbungen und Bewertung Übersetzung des Abstracts. Deutsch - Übersetzung - Linguee als Übersetzung von "Die Dissertation" vorschlagen Linguee - Wörterbuch Deutsch - Englisch Andere Leute übersetzten. Ausbildungsinitiative (noun, neuter). Deutsch - Übersetzung - Linguee als Übersetzung von "amerikanische manager" vorschlagen Linguee - Wörterbuch Deutsch - Englisch Andere Leute übersetzten. Die Dissertation besteht aus den drei unabhngigen Arbeitspapieren und der Bewertung der Aktienoptionen. (Deutsche)
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